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　　着手：国投期货不息院

　　4月24日，生猪期货开盘后飞快快速下落，主力2509合约日线呈大阴线方式并随同长下影线，2511合约也大幅下落，日内最廉价钱13685元/吨，接近前期轰动区间下沿的两次低点13645、13665元/吨。

　　4月份以来生猪期货先是走出一波上行行情，一是受到4月初中好意思关税破损导致饲料原料豆粕价钱高涨，从而对生猪期货价钱酿成一定带动。另外，受到生猪压栏增重和二次育肥成分影响，生猪现货价钱捏续轰动偏强初始，在现货偏强的布景下期货进取去树立基差。

　　从供应端方针来看，能繁母猪与重生仔猪数目均闪现将来生猪供应量富余。能繁母猪方面，官方数据闪现旧年12月底前能繁母猪数目捏续上升，意味着本年10月底之前生猪表面出栏量将捏续处于上升趋势当中。钢联数据则闪现上年能繁母猪存栏量捏续规复，本年一季度保捏相对踏实。

　　再行生仔猪数目来看，自旧年以来重生仔猪数目总体呈现出迟缓上升态势。其中，旧年四季度重生仔猪数目阶段性下滑，但本年一季度以来从新回到上升趋势。本年3月份重生仔猪数目上升至接近2023年的高位水平，一季度重生仔猪对应7-8-9月份生猪出栏，相应的9月合约濒临的出栏压力较大。而二季度的生猪出栏量可能由于旧年四季度重生仔猪数目下滑受到一定影响，然而探求到本年2~4月生猪压栏及二次育肥带来的体重加多和供应后移，不错给二季度的供应予以一定补充。

　　前期的压栏增重使得行业体重捏续积贮，现在行业出栏体重照旧达到昔日5年的次高水平。然而本年春节后捏续的压栏增重和二次育肥，咱们以为中枢原因是肥标价差为正导致的投契性行径赚取大猪的高溢价，而非由于潜在供需缺口导致的博取单边价钱高涨的成分驱动。肥标价差现在已由2月份的顶点高价差树立至0隔壁，瞻望压栏二育动能舒服，出栏节拍濒临加速。

　　另外，从仔猪销售利润来看，旧年以来于今仔猪销售利润捏续为正，这与前边咱们所提到的能繁母猪产能捏续规复的趋势保捏一致，且与2023年仔猪捏续损失导致能繁母猪捏续去产能，从而使得2024年有潜在供应缺口的行情存在显赫互异。

　　综上，咱们不错以为，2024年行业压栏二育的布景除肥标价差为正的成分外，还有市集对2024年生猪供应存在缺口的潜在高涨预期。而2025年猪价在能繁母猪产能捏续规复、供应富余的布景下莫得显着的上行驱动，那么压栏和二育更可能对猪价推崇为短期进取驱动，中期供应后移存在向下驱动，进一步加大将来供应压力。

　　此外，从老本的角度去看，行业衍生老本仍在连续下移的流程中。以行业龙头自繁自养企业牧原股份为例，生猪衍生十足老本捏续下行，2025年3月十足老本12.5元/公斤。凭证上市公司公告，现时行业平均老本大致在12~13元/公斤的区间。

　　探求到行业老本的捏续下移，以及盘面估值前期上移后给出了一定的衍生利润空间，近似本年生猪供应仍然较为充裕，盘面重回跌势较为合理，后期需要眷注的是供给压力的开释以及现货价钱的回破灭间，盘面以偏期望路看待。

　　国投期货

　　农产物组长  杨蕊霞  投资商量证号：Z0011333

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